FX168财经报社(亚太)讯 随着借贷成本不断攀升，美国规模达32万亿美元的国债市场正重新吸引追求收益的投资者入场。此前，美债市场经历了连续数周的大规模抛售，而如今更高的收益率开始吸引买盘回流。

10月初，美国国债收益率一度触及24年来最高水平，其中基准10年期美债收益率攀升至5.31%。随后，债券买家重新入场，推动收益率回落。截至周一（10月19日），10年期美债收益率降至5.14%。债券价格与收益率走势相反，收益率下降意味着债券价格上涨。

上周，由于市场对人工智能（AI）投资热潮的前景感到不安，10年期美债收益率一度短暂跌至5.04%。更重要的是，投资者还寄希望于美国财政部长斯科特·贝森特（Scott Bessent）可能释放信号，表明财政部正在考虑缩减20年期和30年期国债的拍卖发行规模。

华尔街期待财政部出手

尽管美国财政部已经扩大国债回购操作，但市场对长期美债的需求仍然不稳定，尤其是30年期国债，其收益率很容易出现急剧上升。这进一步推高了美国政府、家庭及普通居民的借贷成本。

道明证券美国利率策略主管Gennadiy Goldberg周一在接受采访时表示：“我们确实认为，削减发行规模才是正确的方向。”不过，他指出，市场现在越来越担心，长期国债供应规模的削减可能还要再等一到两个季度才能实现。

此前，市场高度期待美国财政部能够在上周五向一级交易商发放的调查问卷中，暗示可能调整长期国债供应规模，甚至最早在11月4日公布的季度再融资声明中采取行动。这份声明将涵盖从今年11月至2027年底的国债发行计划。

然而，这份调查问卷留下了较大的解读空间，令投资者感到失望。周一，美国国债收益率与全球其他主要债券市场收益率一道重新走高。

Columbia Threadneedle Investments投资组合经理Ed Al-Hussainy表示：“压力已经来了。”他补充称：“我认为，财政部正在为11月的季度再融资安排酝酿一些举措，可能涉及调整国债拍卖规模，但更有可能是就明年的拍卖规模提供某种前瞻性指引。”

还有一些市场人士讨论，美国财政部是否可能彻底取消20年期国债拍卖，不过这种情况似乎不太可能发生。花旗集团由Jason Williams领导的利率策略团队预计，财政部将在11月的季度再融资公告中，分别将20年期和30年期国债拍卖规模削减30亿美元。这意味着，两种期限国债的新券发行拍卖规模上限将分别降至130亿美元和220亿美元。

花旗团队在上周五发布的客户报告中指出，自上次季度再融资公告以来，长期美债收益率出现了“显著上升”，而财政部最初几轮扩大后的“长期国债回购操作”效果也“相对疲弱”。这些因素可能促使财政部将更多融资需求转向短期国库券。美国财政部未回应置评请求。

4美国融资成本越来越高

今年夏天，美国国债总额突破40万亿美元，与此同时，联邦预算赤字已接近2万亿美元。这意味着，美国财政部面临着庞大的融资需求。

目前，如果财政部发行收益率约为4.2%的一年期短期国债，纳税人承担的融资成本将低于发行收益率接近5.5%的20年期和30年期长期国债。

然而，持续庞大的美国政府融资需求，并不是债券投资者面临的唯一问题。信贷市场已经开始出现压力迹象，尤其是那些为了在AI竞争中保持领先而不断投入资金的新型云计算基础设施公司。与此同时，9月份美国通胀数据也高于市场预期。

Janney Montgomery Scott首席固定收益策略师Guy LeBas表示：“我不太愿意相信，国债供应是唯一的挑战。”他指出，除了AI投资和通胀压力之外，市场还面临另一层不确定性，即美联储究竟打算如何遏制持续明显高于2%目标的生活成本涨幅。

惠灵顿管理公司固定收益投资组合经理Brij Khurana表示，相比当前的美债收益率水平，他更加关注高收益率近期对AI热潮中依赖杠杆融资的市场参与者造成的冲击，以及这些影响可能如何传导至经济增长和整体经济。

Khurana表示：“这是一个非常棘手的环境。市场关注的焦点已经从利率转向信贷风险。”

根据芝商所（CME）FedWatch工具的数据，截至周一，市场预计美联储在下周会议上加息的概率已降至不足20%，而一个月前这一概率接近60%。目前看来，12月可能是下一次加息的更有可能时间窗口。

30年期美债还有机会？

从更宏观的角度看，全球许多发达经济体已经开始减少发行长期债务。Columbia Threadneedle的Al-Hussainy表示，对于美国国债而言，市场普遍认为3年至7年期债券是相对理想的期限区间。

不过，Al-Hussainy认为，购买30年期美国国债，本质上是在押注下一次经济衰退来临时，美国政府将采取规模相对有限的财政刺激措施。这是因为疫情期间大规模财政支持所引发的通胀和赤字问题，已经使市场对再次实施激进财政刺激产生顾虑。但他指出，如果财政政策的应对力度较小，美联储可能就需要承担更多稳定经济的责任，包括大幅降息，甚至可能重新启动长期美国国债购买计划。

Al-Hussainy表示：“这正是持有这种债券的意义所在。当美联储采取更多行动时，投资者就有望从中受益。”