其实可能是美联储保护的太好了。

近期的美股调整出现一个很有意思的现象，散户投资者过去常被视作「反向指标」。他们易受情绪左右，结果往往是「追涨杀跌」，然而这次却相反——散户投资者因害怕错过（F.O.M.O.）而从恐慌性抛售转向逢低买入。其实，这种现象我并非第一次提及。

美股和ETF散户购买额

「害怕错过」（Fear Of Missing Out，简称F.O.M.O.）这种行为特征已有数百年历史，营销策略师丹·赫尔曼（Dan Herman）博士自1996年起开始研究这种现象。

「害怕错过（FOMO）指的是一种担忧，即担心自己不知情或错过那些可能让生活变得更好的信息、事件、体验或人生抉择。害怕错过也与害怕后悔息息相关。这种情绪可能导致人们担心错过机会，无论是社交互动、新奇体验、难忘事件，还是旨在赚钱的投资。」——维基百科

过去几年，「害怕错过」已蔚然成风。Robinhood应用程序和WallStreetBets上年轻散户投资者，一直在市场中追逐风险。但他们为何会如此呢？可能因为美国美联储（Federal Reserve）一直在为市场风险兜底，在市场中营造出一种「道德风险」的氛围。

那么，「道德风险」的确切定义是什么呢？

「道德风险」即，在受到保护而免受后果影响的情况下，缺乏防范风险的动机，例如通过保险来规避风险。

过去十多年，货币政策反复干预市场，散户投资者的F.O.M.O.已从「害怕错过」演变为「害怕错过抄底」。

因此，市场如今正密切关注美联储的每一句话。美联储的大规模干预为承担极端风险提供了反常的激励，从2021年的投机性首次公开募股（I.P.O.）、特殊目的收购公司（S.P.A.C.）或加密货币，到2024年的杠杆单一股票交易所买卖基金（ETF）和零日期权。

因此，「害怕错过」的心理超越了「需要离场」的理智。

我们目前在市场中所见到的情形就是这样。

上周市场跌入调整区间（跌幅约10%），投资者惊慌失措。我们针对散户和机构投资者的综合指数表明，恐惧情绪正肆意蔓延。如图表所示，净看涨情绪的标准偏差已降至自2022年市场调整低谷及「金融危机」以来的最低水平。

净看涨情绪vs标普500指数走势

散户投资者在市场略作调整后便如此悲观，这在市场上实属罕见。美国个人投资者协会（American Association of Individual Investors）的查尔斯·罗特布鲁特（Charles Rotblut）也指出了这一现象。

Charles Rotblut的推文

然而，事情的后续发展却变得颇为有趣。

你或许会想，如此极端的悲观情绪，投资者定会大幅减少股票风险敞口。但事实却截然不同。如下图所示，美国个人投资者协会（A.A.I.I.）的投资者股票与现金配置情况揭示了另一番景象。

散户投资者的股票与现金配置

投资者对市场调整极度恐惧，有意思的是他们却不愿采取任何行动来大幅降低风险。换言之，他们因「害怕错过」而不愿卖出。值得注意的是，在以往的熊市中，投资者会纷纷涌向现金，股票配置比例会随之下降。但如今情况却并非如此。

尽管证据仅为零星轶事，但我怀疑如今的投资者更害怕在美联储（Federal Reserve）突然转变货币政策时错过市场底部。就像巴甫洛夫的狗一样，经过多年「逢低买入」的训练，投资者正翘首以盼美联储「摇铃示意」。

你甚至可以斩钉截铁地说：「这次情况不同以往。」

历来，观察散户投资者的行为一直是绝佳的逆向指标。每当散户投资者极度乐观或悲观之时，便是反向操作的大好时机。通过对比「聪明资金」与「愚蠢资金」的指标以及市场走势，我们便能洞悉其中的奥秘。正如Sentimentrader.com的图表所示，

聪明钱/傻钱的信心指数

目前，有大量投资者从未经历过真正的「熊市」。如上所述，因此，尽管近期股价下跌，但他们并未抛售股票。华尔街同样深受「害怕错过」心理的困扰，他们

当所有人都站在交易的同一边时，市场便会出现过度行为。既然所有人都如此悲观，那么当情绪发生转变时，反弹将会迅速到来。

这篇评论的要旨在于，不要让媒体头条影响你的投资组合策略决策过程。

作为投资者，我们的任务是抓住现有机会，同时避免长期风险。

未来几个月，市场确实有诸多令人担忧的理由。然而，尽管证据显而易见，市场在短期内却常常不合逻辑。正如我之前所说：「永远不要低估意外事件对策略的破坏力，这一点至关重要。尽管我们目前仍谨慎行事，但这并不意味着我们会一直坚持这一观点。」

未来几周甚至几个月可能会令人沮丧。市场可能会持续盘整，多头和空头都难以取得进展。我们正维持高于正常水平的现金储备，并减持股票和债券。

预测市场结果并无多大价值。我们所能做的最好是认清现实环境，了解相关风险，并谨慎前行。

把「看涨或看跌」的判断留给媒体吧。

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