FX168财经报社(北美)讯 俄罗斯对乌克兰的威胁具有高度不可预测性，这在金融市场引发了波澜，但并未对股市造成太大影响。但如果俄罗斯派兵越过边境，可能会引发重大避险事件——导致股市下跌，大宗商品价格进一步上涨。

如果俄罗斯进入乌克兰，美国计划对其实施严厉制裁。声称无意入侵的俄罗斯，可能会通过其对一些关键大宗商品的强大控制，给世界其他地区带来痛苦。

目前，市场还没有对这样的灾难进行定价，但如果俄罗斯军队进入乌克兰，油价将飙升，欧洲天然气价格可能会比目前的价格还要高。石油和其他一些大宗商品价格已经形成了一定的溢价，俄罗斯资产也受到了冲击。

如果出现入侵，美元可能走强，美国公债收益率可能走低，包括小麦和钯金在内的大宗商品价格将上涨。

“还有一轮美俄会谈。只要谈判还在进行，就很难想象俄罗斯会开战，”Bannockburn Global Forex首席市场策略师Marc Chandler周三(2月2日)表示。他指出，今年以来累计下跌2.2%的俄罗斯卢布过去5个交易日的表现优于其他新兴市场货币，涨幅为4.1%。

“因为他们仍在讨论，市场知道现在不必担心，”Chandler说。“市场可能没有政客们那么担心。”

高风险

不过RBC全球大宗商品策略主管Helima Croft表示，入侵的几率可能高于一些市场人士的预期。她说:“考虑到其中的利害关系，即使是50%，风险也非常高。”

一些分析人士认为，俄罗斯将选择不入侵乌克兰，而是给乌克兰带来其他问题，比如网络战或其他经济干扰。但美国和英国承诺，如果俄罗斯真的入侵，将迅速采取报复措施，对俄罗斯总统普京、俄罗斯寡头和其他个人、俄罗斯金融体系和行业实施经济制裁。

（WTI原油期货3个月内的走势图，来源：CNBC）

Croft说:“我所知道的是，如果这些坦克越过边境，油价将超过每桶100美元。”“我们肯定会在欧洲天然气市场感受到这种影响。我们可以在小麦市场上感受到。我们将在各种市场中感受到它。俄罗斯不是只会一招的小马。”

Croft说，俄罗斯是世界上最大的小麦出口国，加上乌克兰，约占全球小麦出口市场的29%。

“它们不仅仅是一个加油站。他们是一家商品超市。他们是大型金属生产商。我们认为最痛苦的是食品和能源价格。”她补充称，这将在已然通胀的环境下引发更大的通胀。

“如果他们没有入侵，我们不会谈论对大宗商品的重大破坏，”她说。

道明证券全球大宗商品策略主管Bart Melek说，他认为入侵的几率不到50%。但他表示，如果入侵发生的话，大宗商品价格将会飙升，通胀也会飙升。

“这在很大程度上取决于制裁的力度，”他说。“他们是否会直接去找那些资助这些东西的人？或者保险公司？风险在于，某些市场，比如铝，我们认为已经出现了230万吨的缺口。如果把俄罗斯和钯的供应排除在外，我们肯定会看到它们触及高点。”

（钯金期货3个月内的走势图，来源：CNBC）

Melek说，俄罗斯也是一个大型镍生产国，而化肥是其天然气生产的副产品。他说，俄罗斯也出口钾肥，如果它停止供应钾肥，可能会引发食品价格上涨，因为粮食产量可能会下降。

据俄罗斯媒体报道，俄罗斯将在今后两个月内禁止出口硝酸铵。他指出，北半球很快将迎来种植季节。“现在他们把食物当作武器，”他说。

富国投资研究所全球市场策略主管Paul Christopher认为，入侵的可能性不大。不过，他表示，如果有的话，俄罗斯面临的风险将是与其最大的贸易伙伴发生摩擦。普京反对乌克兰加入北大西洋公约组织(NATO)的计划。

“如果普京真的入侵，那是因为他真的想与北约对峙，市场可能会发现自己在思考一场新冷战。这仍将是俄罗斯经济的一个大洞。他们需要把东西卖给西方，”他说。

将能源作为武器

俄罗斯是世界上最大的能源生产国之一，每天出口大约500万桶石油。俄罗斯还向欧洲提供了约三分之一的天然气，而美国长期以来一直反对欧洲出于安全原因对俄罗斯能源资源的依赖。

“不断上涨的食品价格给政府带来压力。俄罗斯是大宗商品市场的重要参与者。他们已经减少了从乌克兰流出的天然气。”

俄罗斯的天然气通过北溪一号管道输送到欧洲，但也有经过乌克兰的管道。Croft说，如果乌克兰卷入一场常规战争，能源流动将会停止，人们会担心基础设施遭到破坏。

“但这是一个更广泛的问题。俄罗斯是否开始谈论削减石油出口？”Croft表示，如果他们的银行受到制裁，被禁止进行金融交易，那么最终的策略是什么？

由于紧张局势和供应紧张，油价一直在走高。随着天然气客户转而使用原油，供应紧张的情况进一步加剧。

今年冬天，欧洲的天然气价格飙升。周三，欧洲天然气价格为25美元，是美国价格的5倍多。由于供应短缺，以及担心紧张局势将限制从俄罗斯进口天然气，天然气价格已经上涨。然而，今年冬天早些时候，价格已经涨了1倍多。

（小麦期货3个月内的走势图，来源：CNBC）

Again资本合伙人John Kilduff 说，本周欧洲天然气市场的基调发生了变化，尽管紧张局势继续恶化。他表示:“被包围的心态正在迅速缓解。”他指出，俄罗斯今天早些时候向欧洲释放了更多天然气。

自去年秋季以来，俄罗斯向欧洲输送的天然气一直少于正常水平。冬季伊始，欧洲大陆的粮食储备不足。然后，寒冷的天气和其他问题导致价格飙升。

据IHS Markit称，从美国向该地区输送更多液化天然气的努力似乎起到了作用。

IHS Markit全球天然气首席策略师Michael Stoppard说，今年1月美国对欧洲的液化天然气日出货量创下纪录，约为2.5亿立方米，较上年同期增长80%。Stoppard说，货物从亚洲和巴西转运过来。

与此同时，他说，从俄罗斯进口到欧洲的天然气减少了，俄罗斯1月份的天然气进口量下降了45%左右。

Stoppard说:“1月份从俄罗斯管道输送的石油量与美国船只输送的石油量大致相同。”他表示，卡塔尔也是一个大型供应商，每天向欧洲输送5500万立方英尺的液化天然气，而这个中东国家有能力将这一数字提高约3500万立方英尺/天。

Stoppard说:“欧洲能够应对通过乌克兰走廊的天然气供应中断，但液化天然气无法弥补俄罗斯天然气的全部损失。”如果欧洲今年冬天出现供应削减，它可能会动用库存来渡过难关，但长期而言不会。

“我们不指望美国的制裁能阻止俄罗斯的天然气供应。更大但也被认为不太可能的风险是，俄罗斯是否会停止出售天然气，作为对其他领域制裁的报复，”他补充说。

俄罗斯资产

俄罗斯资产感受到了对乌克兰局势以及对莫斯科的新一轮更严厉制裁的担忧。

巴克莱指出，随着紧张局势升级，俄罗斯的信贷息差在过去几周大幅扩大。

“随着地缘政治紧张局势加剧和制裁宣布的前后，俄罗斯信贷的表现往往逊于整体市场。然而，至少从主权信用的角度来看，一段时期表现不佳之后，往往会出现相对迅速的反弹，”巴克莱分析师在一份报告中写道。

俄罗斯ETF也走弱。iShares MSCI俄罗斯ETF今年迄今已下跌7.7%。过去3个月该指数下跌了21.9%。

但许多人不相信这种僵局会导致战争，而且它几乎没有影响到美国股市。

“乌克兰是一个风险，但我们不认为它是推动市场的主要因素，甚至不是次要因素，”富国银行投资研究所的Christopher表示。“在人们开始担心美联储及其突然的政策逆转之前，乌克兰本来不是一个问题。我认为这才是真正的问题。关于美联储的困惑。我认为，一旦人们不再担心美联储，乌克兰问题就会消失。”

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